「首席调查」美联储会不会再次“玩火”？

liukang20242个月前 (04-16)朝阳吃瓜646

经济调查网记者欧阳晓红 全球商场又“嗨”起来了吗？

备受重视的美国8月顾客价格指数（CPI）数据发布，加上欧洲央行再度降息，近期体现呈“过山车”形式的欧美股市应声上涨。

9月13日，在美国商场方面，道琼斯指数上涨0.72%，标普500指数上涨0.54%，纳斯达克指数涨幅0.65%；在欧洲商场方面，德国DAX指数上涨0.98%，英国富时100指数上涨0.39%。

在商品商场方面，贵金属如伦敦现货金收于2577.62美元/盎司，上涨0.74%，昭示避险需求仍然存在。当日，美元指数跌落0.3%，显现商场对美元的需求有所削弱。

美国8月CPI数据显现，通胀虽有所放缓，但中心通胀黏性仍然存在，这让美联储的方针转向变得愈加杂乱，由于中心价格的顽固性使得方针途径难以挑选。

商场对降息的预期变得慎重，出资者在从头评价经济放平缓未来降息的潜在影响。虽然降息预期仍旧高企，但美联储会不会再次“玩火”？与以往紧缩周期相似，推迟反响或为商场带来更大的动摇与危险。

又一次“玩火”？

美联储是否会从一个极点走向另一个极点，再次“玩火”？

由于最初的加息滞后，美联储在短短一年多的时间内迅速将利率从0.25%上调至5.25%—5.50%。如此稀有的紧缩脚步给美国银行业带来了巨大压力，直接或直接导致了硅谷银行的关闭事情。美联储的急进加息方针削弱了经济添加和工作商场，导致私营部门工作增速放缓，并对信贷商场造成了不安稳影响。

在加息周期初期，美元走强，全球资金涌入美国。但是，跟着美国经济面临滞胀危险，商场对美联储过度加息的忧虑逐渐加重。美国国债收益率的高企按捺了企业出资，而强美元环境则约束了新式商场经济体现。

现在面临经济疲软，美联储迟迟未采纳宽松的钱银方针，这种举动被描述为“玩火”。美联储是否会迎来一轮“急进降息”？

最新数据显现，美国私营部门曩昔3个月均匀每月新增工作岗位仅为96000个，这是自2007年以来的最疲软体现，标明美国工作商场正在显着放缓。当时美联储联邦基金利率保持在5.25%，而中心PCE（个人消费开销）通胀率已显着低于3%，实践利率超越2%。前史上，高实践利率的紧缩方针往往会引发经济危机。例如，2007年的实践利率超越了2%，2008年次贷危机随之迸发。

“短期国债收益率高于长时间国债收益率”通常被视为经济阑珊的预警信号。商场遍及预期，美联储将不得不经过降息来应对或许的经济阑珊，以从头调整利率曲线的正常形状。依据芝加哥商品交易所（CME）的联邦基金期货商场数据，商场对未来两年内的美联储降息起伏进行了定价，部分预期显现或许降息起伏将超越150个基点。这标明商场对未来的鸽派方针抱有高度等待。

前史经验标明，当债券商场定价趋于极度鸽派时，美联储往往会在经济下滑或危机前及时调整方针。例如，在2007—2008年金融危机前，债券商场提早发出了激烈的降息信号。出资者对经济远景失望时，会涌入长时间债券等低危险财物，押注美联储将采纳急进的降息办法。相似行为推高了债券价格，并压低了长时间收益率。

到9月12日，美国10年期国债收益率和2年期国债收益率分别为3.676%、3.648%。其间，10年期国债一年跌幅为14.35%，52周收益率范围在3.605%至5.021%；2年期国债一年跌幅为27.5%，52周范围在3.55%至5.259%。有商场剖析指出，当时2年期和10年期国债收益率的走势趋于平整，虽然10年期国债收益率略高于2年期，但两者距离十分小，挨近平整化。这种“趋平化”现象反映了商场对未来利率预期的调整。

虽然当时收益率曲线不再倒挂，但趋平的现象并不意味着阑珊危险已免除。相反，趋平往往是经济从阑珊预期到阑珊承认的过渡阶段。假如美联储降息预期实现，或许会时间短缓解经济放缓速度。但从长时间来看，高实践利率和紧缩的信贷条件仍将对经济构成按捺作用。

当时降息25个基点的较大或许性暂时平缓了商场对阑珊的忧虑，但没有人能精确猜测在“打太极”和“鹰鸽燕舞”上颇有一手的美联储将怎么举动。

答案待揭晓

9月19日将揭晓美联储的最新利率抉择。商场遍及估计，这将是美联储自2020年以来的初次降息，或许会对全球金融商场发生严重影响。

东兴证券猜测，美联储9月降息的或许性较大，估计降息25个基点，全年降息或许到达2至3次。假如通胀危险进一步下降，本轮降息起伏或许降至3.5%至4%，这一成果取决于下一年是否有再度通胀的危险和降息的速度。此外，美国10年期国债收益率估计保持在3.3%至3.65%。

东兴证券剖析师康明怡标明，预防性降息具有必定合理性。此次降息的中心诉求是防止经济堕入阑珊，使方针利率匹配通胀回落水平，即从约束性区域调整至稍微约束至中性区间。8月CPI同比添加2.5%，通胀已接连15个月落入3%至3.8%的前史正常区间高位，满意通胀回落的安稳性要求，但降息速度不能过快。

康明怡以为，若通胀安稳在3%左右，则方针利率终究或许降至3.5%至4%，但降息速度应坚持慎重。当时商场对降息速度的预期略显达观。

摩根大通首席经济学家费罗利以为，美联储在9月会议上或许降息50个基点，并估计中性利率的最高点约为4%，低于当时水平。因而，他以为“加快降息脚步”是合理挑选。

依据芝加哥商品交易所集团的数据，到现在，商场对美联储在9月议息会议上降息25个基点和50个基点的概率分别为62%和38%。商场定价显现，出资者以为美联储在未来几个月将逐渐放松钱银方针，详细降息起伏仍取决于未来经济数据的体现。

两种或许性及其影响

无妨看看不同降息起伏对全球大类财物的或许“震撼”以及对各经济体钱银方针的影响。

假如降息25个基点，商场遍及以为，美联储是在慎重应对经济放缓，这将温文按捺美元走强。小幅降息或许导致黄金价格小幅上涨，由于其降低了持有黄金的机会成本。国债收益率或许小幅下行，但起伏有限，反映出商场对方针调整起伏的慎重情绪。全球股市或许呈现时间短提振，但动摇性估计将添加。

假如降息50个基点，这将显着压低美元，商场将从头定价全球钱银对美元的走势，从而支撑其他主要钱银如欧元和日元的体现，人民币或保持相对稳健走势。一起，避险需求或许推进黄金价格大幅上涨，商场对钱银贬值的忧虑也会加重。在国债收益率方面，大幅降息或许引发收益率显着下行，债券商场将面临从头定价的压力。全球股市短期内或许因流动性宽松而获益，但从久远来看，商场对美联储经济远景的失望预期将按捺其涨势。

美联储方针走向无疑是当下全球商场走势的要害。若降息速度和起伏失控，美联储或许会堕入从“极点加息”到“极点降息”的误区。商场不只会面临经济放缓的危险，还或许在通胀、添加、金融安稳之间长时间摇摆不定。这或将引发商场震动加重、通胀东山再起、债券商场危险加大以及全球商场联动效应等多种杂乱情况。

前史数据显现，当利率改变与商场预期不符时，金融商场动摇性显着添加。美联储假如无法在通胀与经济添加之间获得平衡，或许会加快资金从危险财物撤出，股市和高收益债券将面临更大压力。

值得注意的是，欧洲央行在9月12日宣告降息，将存款机制利率下调25个基点至3.5%，再融资利率下调60个基点至3.65%，边沿借款利率下调60个基点至3.9%。这是欧洲央行三个月内的第2次降息，意在应对经济添加乏力，经过降息支撑经济，一起缩小再融资利率与存款利率之间的区间。当日，欧洲股市遍及上涨，反映商场对此利好音讯的活跃反响。

美联储当时境况可谓进退维谷。有剖析以为，虽然降息预期较高，但中心通胀的顽固性仍显现出经济的结构性问题。美联储未来的方针操作或许愈加慎重，防止再次走向极点。美联储需求操控好方针脚步，防止急进降息带来的潜在负面效应。当时商场数据和前史经验标明，急进的方针改变或许进一步添加商场的不确定性，对全球经济和金融商场构成巨大应战。

面临“玩火”窘境，美联储需慎重掌握钱银方针的方向和力度，防止因方针急转而引发新的金融动乱。

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